Come leggere la distribuzione degli holder

Perché questo numero conta

La distribuzione degli holder risponde a una domanda che il prezzo non tocca: chi può muovere questo mercato da solo. Se venti indirizzi detengono l'ottanta per cento della supply, il grafico che stai guardando riflette l'umore di venti persone, e la prima che decide di uscire non fa scendere il prezzo, lo fa crollare.

È anche il controllo antitruffa più rapido che esista. Non ti dice se il progetto è serio, ma ti dice in trenta secondi se il rischio è concentrato in poche mani.

L'errore che quasi tutti fanno

Apri la lista dei principali holder, leggi che il primo indirizzo ha il quarantadue per cento e concludi che qualcuno controlla quasi metà del token. Molto spesso quell'indirizzo è il vault del pool di liquidità, cioè il mercato stesso. Non è un partecipante: è il posto dove tutti gli altri vanno a scambiare.

La stessa cosa vale per altre righe che compaiono in alto e non sono persone.

Vault dei pool. Raydium, Orca, Meteora: sono il mercato, non un possessore.

Wallet di exchange. Un indirizzo di un exchange centralizzato tiene insieme i saldi di migliaia di clienti. Contarlo come un holder è come contare una banca come un correntista.

Indirizzi di burn. Token mandati a un indirizzo da cui nessuno può muoverli. Sono fuori dalla circolazione in modo verificabile, quindi vanno tolti dal denominatore, non messi in cima alla classifica.

Programmi. Escrow, vesting, staking, bonding curve. Sono token bloccati da regole, non liberi di essere venduti domani.

Quello che resta dopo aver tolto queste righe è il float: la parte di supply davvero in mano a persone che possono decidere di venderla. È su quel numero che ha senso calcolare la concentrazione. Lo strumento di snapshot degli holder etichetta ogni riga con la sua classe proprio per questo, e dichiara la percentuale che non è riuscito a classificare invece di nasconderla nel totale.

Quali soglie contano davvero

Non esistono soglie universali, ma esistono ordini di grandezza che si ripetono.

Un solo wallet sopra il venti per cento del float. Quella persona è il mercato. Che sia il creatore o un compratore molto grande cambia poco: il prezzo dipende dalla sua prossima decisione.

I primi dieci sopra il sessanta per cento del float. È una situazione normale per un token appena nato e diventa un problema quando il progetto ha già mesi di vita, perché significa che la distribuzione non è mai avvenuta.

Il wallet del creatore ancora pieno. Non è di per sé negativo: molti progetti seri tengono una quota dichiarata con un piano di rilascio. Diventa un segnale quando la quota è grande e nessuno ha mai spiegato cosa ne sarà.

Molti wallet nuovi in cima. Se metà dei primi cinquanta indirizzi ha meno di trenta giorni, non stai guardando una base di possessori che si è formata nel tempo.

Il numero che quasi nessuno guarda: chi ha finanziato chi

Qui sta la differenza tra leggere una lista e capirla. Venti wallet con il due per cento ciascuno sembrano una distribuzione sana. Poi scopri che diciotto di quei venti hanno ricevuto i loro primi SOL dallo stesso indirizzo, nella stessa mezz'ora, con importi identici. Non sono venti possessori, sono uno.

Questo collegamento è un fatto pubblico: la transazione che ha finanziato ogni wallet è scritta sulla blockchain e chiunque la può verificare. Quello che serve è metterla in fila per tutti gli indirizzi in cima alla lista. La mappa dei cluster di un token disegna gli indirizzi come nodi e i collegamenti di finanziamento come archi, e un gruppo coordinato si riconosce senza sapere niente di analisi on chain.

Se preferisci una tabella a un grafo, l'analisi in blocco di una lista di wallet raggruppa gli indirizzi per origine dei fondi e tiene gli exchange in un gruppo a parte, perché da un hot wallet di exchange prelevano migliaia di persone senza alcun legame tra loro.

Un metodo in cinque passaggi

Uno. Prendi la lista dei principali holder con almeno mille righe, non le prime dieci.

Due. Togli pool, exchange, burn e programmi. Quello che resta è il float.

Tre. Calcola la quota del primo e dei primi dieci sul float, non sulla supply totale.

Quattro. Guarda l'età dei wallet in cima. Un indirizzo di due giorni con il tre per cento è un'informazione diversa da un indirizzo di due anni con il tre per cento.

Cinque. Cerca le origini comuni. Se i primi trenta si riducono a cinque finanziatori, la distribuzione che hai calcolato al passo tre è un'illusione.

Cosa questo metodo non ti dice

Non ti dice se il prezzo salirà. Una distribuzione sana su un progetto senza utenti resta un progetto senza utenti. E non ti dice se le persone dietro il token sono oneste: ti dice solo dove sta il potere di muovere il mercato.

Va detta anche l'altra metà: una concentrazione alta non è automaticamente una truffa. Un token appena lanciato ce l'ha per forza, e un progetto con un tesoro dichiarato pure. La differenza la fa la spiegazione, e il fatto che i numeri corrispondano a quello che il progetto ha scritto.

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Domande frequenti

Quanti holder deve avere un token per essere sano?

Il numero da solo dice poco, perché creare diecimila wallet costa pochi euro. Conta molto di più come è distribuita la supply tra quelli che esistono e da dove sono arrivati i loro fondi.

Perché il primo indirizzo ha sempre una quota enorme?

Perché quasi sempre è il vault del pool di liquidità, cioè il mercato stesso. Va escluso dal conteggio, insieme a exchange, indirizzi di burn e programmi che tengono token bloccati.

Ogni quanto cambia la distribuzione?

A ogni blocco. Uno snapshot è una fotografia del momento in cui l'hai scattato, quindi rifallo prima di qualsiasi decisione che dipenda dall'elenco esatto degli holder.

Un cluster di wallet collegati è una prova di manipolazione?

È una prova di collegamento, non di intenzione. Un progetto può avere distribuito da un solo wallet per motivi legittimi. Quello che cambia è che smetti di contare quegli indirizzi come possessori indipendenti.