Bonding curve di Pump.fun: come si forma il prezzo

Ogni token standard di Pump.fun parte su una bonding curve. Niente order book, niente pool che il creatore debba riempire prima: il prezzo nasce da due riserve, e ogni acquisto e ogni vendita lo spostano lungo la stessa curva.

Questa guida rifà i conti della bonding curve dall'inizio: la formula, i valori di partenza, cinque fasce fino a circa 85 SOL, la graduation verso PumpSwap e cosa cambia per chi fa trading. Ogni numero deriva dai parametri del protocollo, nessuno da statistiche di mercato.

Cos'è una bonding curve

È una formula di prezzo che fa da controparte a ogni scambio. Compri direttamente dalla curva, e quando vendi è lei a riprendersi i tuoi token.

Un acquisto spinge il prezzo in su, una vendita lo riporta giù lungo la stessa curva. Senza scambi resta fermo dove l'ha lasciato l'ultima operazione. Tecnicamente è un mercato a prodotto costante, la regola di Uniswap V2, applicato però a riserve virtuali invece che a soldi depositati.

I valori di partenza della curva

• Offerta totale: 1.000.000.000 di unità per token.
• Vendute tramite la curva: 793.100.000 unità.
• Riservate al pool PumpSwap: 206.900.000 unità.
• Riserve virtuali al lancio: 30 SOL e 1.073.000.000 di unità, quindi k = 32.190.000.000.

Sono i 30 SOL virtuali a dare un prezzo al primissimo acquisto. Senza di loro il prezzo di partenza sarebbe zero.

La cifra di circa 85 SOL non è una regola a sé. La curva risulta completa appena un acquisto prende il suo ultimo token. A quel punto nella riserva restano 279.900.000 unità virtuali, k diviso per questo numero dà 115,005 SOL, e tolti i 30 SOL virtuali restano circa 85 SOL versati davvero dagli acquirenti.

Questi valori valgono, al momento in cui scriviamo, per i token scambiati contro SOL. Un token abbinato a un altro asset, come USDC, parte da una riserva virtuale diversa, e Pump.fun può cambiare i parametri per i nuovi token.

A tutto questo si aggiungono le commissioni: una del protocollo e, se il token ha un creatore, una per il creatore. Le aliquote arrivano da una configurazione on-chain, a scaglioni in base alla capitalizzazione. In acquisto la commissione si toglie dal SOL prima del calcolo della curva, in vendita dal SOL pagato.

La formula dietro il prezzo

x × y = k

x è la riserva virtuale di SOL, y la riserva virtuale di token, k una costante fissata alla creazione. Il prezzo di un token è x / y.

Un acquisto aggiunge il suo SOL a x, e ricevi esattamente quanto lascia k invariato: y nuovo = k / x nuovo, e i tuoi token sono y vecchio meno y nuovo. Ogni SOL in più toglie quindi meno token del precedente. E siccome x × y non cambia, il prezzo cresce con il quadrato della riserva virtuale di SOL.

Senza contare le commissioni, il primissimo SOL compra circa 34,6 milioni di token, l'ultimo prima della chiusura circa 2,46 milioni, più o meno 14 volte meno. La prima metà dei token della curva costa in tutto circa 17,6 SOL, un quinto del SOL che la curva raccoglie; la seconda metà assorbe i restanti 67 SOL circa.

Le cinque fasce della bonding curve

Le fasce aiutano a leggere il SOL presente nella curva; il programma non conosce nessuna fase. Calcolo dai parametri, commissioni escluse:

SOL nella curva a fine fascia	Quota venduta dei 793,1 milioni di token della curva	Prezzo della curva rispetto alla partenza
5	circa 19%	circa × 1,36
25	circa 61,5%	circa × 3,36
50	circa 84,6%	circa × 7,11
circa 85 (curva completa)	100%	circa × 14,7

Da 5 a 25 SOL il prezzo della curva si moltiplica per circa 2,5; da 25 a 50, e poi da 50 alla chiusura, per circa 2,1 ogni volta. Gli ultimi 35 SOL comprano solo il 15% circa dei token della curva.

Anche la volatilità va al contrario di quanto si pensa. Più cresce la riserva virtuale di SOL, meno un singolo SOL sposta il prezzo: circa il 6,8% per il primo SOL, circa il 2,5% a 50 SOL, meno del 2% vicino alla chiusura. I movimenti bruschi a fine curva dipendono da quanto SOL mandano i trader, non dalla formula.

Fra i primissimi acquirenti possibili ci sono il creatore, che può comprare nello stesso flusso della creazione (vedi la nostra guida al bundler di Pump.fun), e i bot che puntano i token appena nati (vedi il nostro articolo sugli sniper bot).

Leggere avanzamento e capitalizzazione

Visto che metà dei token costa solo un quinto del SOL, un avanzamento contato in token corre molto più avanti di uno contato in SOL. Controlla cosa conta un sito, e guarda prima di tutto il SOL presente nella curva.

Sulla curva la capitalizzazione è il prezzo attuale moltiplicato per l'offerta totale di un miliardo di unità: un token appena creato mostra già circa 28 SOL. Il calcolo generale è spiegato nella nostra guida alla capitalizzazione di mercato.

Per sapere chi detiene l'offerta dietro quel numero, lo snapshot degli holder Solana analizza gli holder attuali di un token, li classifica (riconosce lo sviluppatore e i wallet appena creati), mostra la concentrazione ed esporta l'elenco. Non legge un blocco passato. Per interpretare il risultato c'è la nostra guida alla distribuzione degli holder.

Graduation: quando la bonding curve è completa

La graduation avviene in due passaggi. L'acquisto che prende l'ultimo token della curva la segna come completa, e da lì non accetta più né acquisti né vendite. Poi un'istruzione separata, migrate, sposta la liquidità in un pool PumpSwap; secondo Pump.fun può avviarla chiunque. Gli holder non devono fare nulla, i loro token restano nei loro wallet.

Il pool riceve i 206,9 milioni di unità rimaste e il SOL della curva, meno una commissione che paga gli account creati durante la migrazione. Apre più o meno all'ultimo prezzo della curva, ma con circa 85 SOL di liquidità reale invece dei 115 SOL di profondità virtuale: subito dopo, la stessa vendita muove di più il prezzo.

I token LP di quel pool vengono bruciati, quindi nessuno può ritirare la liquidità iniziale (vedi la nostra guida ai token LP). I token più vecchi, invece, migravano su Raydium.

Mint authority e freeze authority sono già vuote mentre il token è sulla curva: è il programma di Pump.fun a creare il mint così, e la graduation non cambia nulla. I token nati dal percorso di creazione attuale, create_v2, sono mint Token-2022, quelli più vecchi possono essere token SPL classici, e uno strumento che gestisce solo questi ultimi può fallire sui primi (il nostro confronto fra Token-2022 e SPL).

Da lì il token si scambia su PumpSwap come in qualsiasi pool a prodotto costante, ma contro riserve reali: lo racconta il nostro articolo su PumpSwap. Per gestire una posizione, lo strumento per aggiungere o rimuovere liquidità copre anche Raydium, Orca e Meteora, e la pagina I miei pool elenca le posizioni di un wallet.

La migrazione cambia la piazza, non il rischio. Prima di trattare un token graduato come affidabile, controlla la concentrazione degli holder e se il volume è reale, per esempio con i nostri 8 controlli contro i rug pull.

Cosa cambia per chi fa trading

Fino alla chiusura puoi rivendere alla curva in qualsiasi momento, perché è lei stessa la controparte. L'impatto di un SOL sul prezzo è massimo in fondo alla curva, le commissioni si aggiungono sopra, e a curva completa tutto passa da PumpSwap contro liquidità reale. Per scegliere la tolleranza leggi la nostra guida allo slippage su Solana.

Il Multi swap per più wallet compra o vende un token da molti wallet in un'unica esecuzione, ognuno per conto proprio, e sceglie da solo il mercato: la curva prima della graduation, PumpSwap dopo, altrimenti Raydium. Per un solo wallet, lo swap su Solana usa le rotte di Jupiter.

Il trade in bundle manda una transazione per wallet. Un bundle Jito ne porta solo poche, quindi un gruppo più ampio si divide su più bundle, e ciascuno passa per intero o per niente, indipendentemente dagli altri (cosa garantisce davvero un bundle Jito).

Questa guida spiega una meccanica. Non è consulenza finanziaria e non ti dice quando comprare o vendere.

Lanciare un token sulla curva

Con Pump.fun: crea token lanci un token sulla curva senza codice: nome, simbolo, immagine, descrizione e link social, con un acquisto del creatore se vuoi. Il bundler per creare e comprare mette in più i primi acquisti di diversi wallet in un bundle Jito insieme alla transazione di creazione.

La strada classica fa a meno della curva: crei il token con il creatore di token Solana e apri un pool su Raydium, Meteora o Orca con lo strumento Crea LP. Per Raydium c'è la guida per creare un pool di liquidità su Raydium.

Dove vive la bonding curve on-chain

Riserve e indicatore di chiusura di ogni curva stanno in un account del programma di Pump.fun, il cui indirizzo si ricava dal seed "bonding-curve" e dal mint (vedi la documentazione Solana sulle PDA). Chiunque può leggerle da qualsiasi nodo RPC, invece di fidarsi di un sito. I dettagli sono nella documentazione del programma Pump.fun.

Niente di tutto questo è scolpito nella pietra: i programmi di Pump.fun e di PumpSwap hanno una upgrade authority, e i parametri globali possono cambiare per i nuovi token. Resta vero che il creatore non ha nessuna istruzione per fissare il prezzo, e su un token normale il prezzo si muove solo con acquisti e vendite.

Quattro luoghi comuni sulla bonding curve

• "La curva si può manipolare." Il creatore non può fissare il prezzo. Il volume, però, si può gonfiare con il wash trading.
• "Graduation vuol dire guadagno sicuro." No, cambia solo la piazza di scambio.
• "Compra presto, vendi alla graduation." La curva da sola moltiplica il prezzo per circa 14,7 dal lancio alla chiusura. Il resto si gioca dopo la migrazione, su un mercato aperto, e la maggior parte dei token non completa mai la curva.
• "Tanto volume, quindi più sicuro." I bot fabbricano volume. Guarda chi scambia e chi detiene, con la nostra guida a DexScreener e la guida per riconoscere un lancio in bundle.

Domande frequenti sulla bonding curve

La bonding curve di Pump.fun può scendere?

Sì. Le vendite riportano giù il prezzo lungo la stessa curva. Senza scambi non si muove.

Che fine fa il SOL raccolto dalla curva?

Resta nell'account della curva, i venditori ne riprendono una parte, e alla migrazione passa nel pool PumpSwap, meno la commissione che paga gli account creati in quel momento. Il creatore non ha nessuna istruzione per ritirarlo. Lui e i primi wallet possono però rivendere i loro token alla curva e portare via SOL: ecco come si presenta un rug pull su una curva. I nostri 8 controlli prima di comprare aiutano a riconoscerlo.

Posso vendere prima della graduation?

Sì, in qualsiasi momento prima della chiusura, perché la curva resta sempre la controparte. In fondo ogni SOL sposta il prezzo di più, ed è lì che lo slippage morde.

Perché la capitalizzazione supera il SOL raccolto?

Moltiplica il prezzo della curva per l'offerta totale di un miliardo di unità, mentre il SOL raccolto conta solo quanto è stato pagato: circa 28 SOL di capitalizzazione senza nessun acquisto, circa 411 SOL alla chiusura contro circa 85 SOL versati.

La graduation è garantita quando un token ci si avvicina?

No. Niente obbliga qualcuno a comprare gli ultimi token della curva, e le vendite la riportano indietro.

Comprare prima sulla curva dà sempre un prezzo migliore?

Sul prezzo sì: prima costa meno per costruzione. Sul risultato no, perché la maggior parte dei token non completa mai la curva. Arrivare presto è uno sconto su un biglietto della lotteria, non un vantaggio.

Per approfondire, il nostro articolo su cos'è una meme coin e come muore dà il contesto, e il confronto delle alternative a Pump.fun come launchpad mostra quando conviene un pool tuo invece della curva.