อ่านการกระจายผู้ถือโทเคน สิบอันดับแรกควรถือกี่เปอร์เซ็นต์

การกระจายผู้ถือโทเคนคืออะไร

การกระจายผู้ถือโทเคนคือภาพว่าอุปทานทั้งหมดอยู่ในมือใครบ้าง และแต่ละรายถือเท่าไร ข้อมูลนี้อยู่บนเชนทั้งหมด ใครก็อ่านได้ ไม่ต้องขอใคร

เหตุผลที่มันสำคัญคือ ราคาถูกกดได้โดยคนที่มีของพร้อมขาย ถ้ากระเป๋าเงินสามใบถือครึ่งหนึ่งของอุปทานที่หมุนเวียนได้ สามรายนั้นตัดสินราคาได้ตลอดเวลา ไม่ว่าจะมีคนซื้อกี่พันคนก็ตาม

มีคำนิยามหนึ่งข้อที่ต้องระวังก่อนอ่านรายชื่อผู้ถือใด ๆ ผู้ถือคือบัญชีที่ถือโทเคน ไม่มีอะไรมากกว่านั้น บน Solana หมายถึงโทเคนแอ็กเคานต์ ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ เอกสารโทเคนของ Solana อธิบายไว้ ไม่มีกฎข้อไหนกำหนดว่าทุกบัญชีต้องมีคนจริงอยู่เบื้องหลัง บัญชีใหญ่ที่สุดบางบัญชีในรายชื่อผู้ถือเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ร่วมกัน และการนับมันเป็นผู้ถือหรือไม่ ตัดสินว่าตัวเลขความเสี่ยงของคุณมีความหมายหรือเปล่า

สิ่งที่คนอ่านผิดบ่อยที่สุดคือหยิบตัวเลขสิบอันดับแรกจากเอ็กซ์พลอเรอร์มาใช้ตรง ๆ ตัวเลขนั้นมักไม่ได้หมายถึงสิ่งที่คุณคิด เหตุผลอธิบายไว้ในหัวข้อ “ทำไมตัวเลขดิบถึงหลอก” ด้านล่าง

สิบอันดับแรกควรถือกี่เปอร์เซ็นต์

ไม่มีตัวเลขเดียวที่ถูกกับโทเคนทุกตัว แต่มีกรอบที่ใช้ได้ หลังหักบัญชีที่ไม่ใช่คนออกแล้ว ถ้ากระเป๋าเงินจริงสิบใบแรกถือรวมกันต่ำกว่า 30% ของอุปทานรวม ถือว่าอยู่ในช่วงปกติ ระหว่าง 30% ถึง 50% ควรระวัง และเกิน 50% แปลว่ากลุ่มเล็ก ๆ คุมทางออกในการขายของคุณได้

อีกคำที่ต้องรู้คือ float ซึ่งหมายถึงอุปทานที่หมุนเวียนอยู่ในมือผู้ถือจริง ไม่ใช่อุปทานทั้งหมด โทเคนที่ถูกเผาไปแล้ว ล็อกไว้ในสัญญาปลดล็อกตามเวลา หรืออยู่ในพูลสภาพคล่อง ไม่ได้อยู่ในมือใครที่พร้อมขายในวันพรุ่งนี้

บริบทก็สำคัญ โทเคนที่เพิ่งเปิดตัวเมื่อวานย่อมกระจุกกว่าโทเคนที่ซื้อขายมาหนึ่งปี การกระจุกตัวสูงในวันแรกไม่ใช่สัญญาณอันตรายเสมอไป การกระจุกตัวสูงหลังผ่านไปหกเดือนต่างหากที่ต้องมีคำอธิบาย

ทำไมตัวเลขดิบถึงหลอก

เพราะแถวบนสุดของรายชื่อผู้ถือบนเอ็กซ์พลอเรอร์ส่วนใหญ่ไม่ใช่คน แถวที่ใหญ่ที่สุดมักเป็นพูลสภาพคล่อง ซึ่งคือตลาดเอง ไม่ใช่ผู้เข้าร่วม การนับมันเป็นวาฬคือการนับตลาดเป็นนักลงทุน

แถวถัดมามักเป็นกระเป๋าเงินร้อนของเอ็กซ์เชนจ์ ที่อยู่เดียวนั้นถือยอดของผู้ใช้หลายพันคนพร้อมกัน มันดูเหมือนวาฬตัวเดียว แต่จริง ๆ คือคนหลายพันที่ไม่รู้จักกัน

แล้วก็มีที่อยู่เผา ซึ่งไม่มีใครถือคีย์ โทเคนที่ส่งไปตรงนั้นออกจากการหมุนเวียนอย่างถาวร โทเคนในนั้นควรถูกหักออกจากอุปทาน ไม่ใช่นับเป็นผู้ถือรายใหญ่

สุดท้ายคือบัญชีที่ถูกล็อกด้วยสัญญาปลดล็อกตามเวลา โทเคนของทีมหรือของนักลงทุนที่ยังปลดไม่ได้ก็ขายไม่ได้ในวันนี้ แต่มันจะกลายเป็นแรงขายในวันที่ปลดล็อก ซึ่งเป็นข้อมูลคนละชิ้นกับการกระจุกตัววันนี้

คำนวณให้ถูกทีละขั้น

ขั้นแรก ดึงตารางผู้ถือให้ครบ ไม่ใช่แค่สิบอันดับแรก สแนปช็อตผู้ถือ ให้แถวพร้อมป้ายกำกับว่าเป็นพูล เอ็กซ์เชนจ์ โปรแกรม หรือที่อยู่เผา ในส่วนที่ระบบรู้จัก การไล่ติดป้ายเองด้วยมือเป็นงานที่เสียเวลาที่สุด

ขั้นสอง หักบัญชีที่ไม่ใช่คนออกจากรายการให้หมด ได้แก่พูล เอ็กซ์เชนจ์ ที่อยู่เผา และบัญชีล็อก สิ่งที่เหลือคือ float และผู้ถือจริง

ขั้นสาม รวมกระเป๋าเงินจริงสิบใบแรกที่เหลือแล้วคำนวณสัดส่วนใหม่ ตัวเลขที่ได้มักต่างจากตัวเลขดิบมาก โทเคนที่ดูกระจุกตัวหนักเพราะพูลถือไว้ 30% อาจเหลืออยู่ในช่วงปกติเมื่อหักพูลออก ตัวอย่างข้างล่างแสดงให้เห็น

ขั้นสี่ ดูอายุของกระเป๋าเงิน กระเป๋าเงินที่เพิ่งสร้างวันเดียวกันหลายสิบใบและถือใบละไม่มากคือรูปแบบที่ควรสังเกต มันดูกระจายในตาราง แต่มันคือคนคนเดียว

ลองดูตัวเลขตัวอย่างสักชุด ตัวเลขทั้งหมดสมมติขึ้นเพื่อใช้อธิบาย อุปทานรวม 1,000 ล้านเหรียญ ตารางดิบสิบอันดับแรกจากเอ็กซ์พลอเรอร์เป็นแบบนี้ พูลสภาพคล่องถือ 300 ล้าน (30%) กระเป๋าเงินเอ็กซ์เชนจ์ใบหนึ่งถือ 80 ล้าน (8%) และกระเป๋าเงินจริงแปดใบถือรวมกัน 240 ล้าน (24%) โดยใบใหญ่สุดถือ 60 ล้าน หรือ 6% ยอดรวมสิบอันดับดิบได้ 62% ของอุปทาน ดูน่ากลัวตั้งแต่แวบแรก

ทีนี้ปรับตัวเลขใหม่ในสามขั้น

1. ตัดพูลสภาพคล่องกับกระเป๋าเงินเอ็กซ์เชนจ์ออกจากรายการ
2. เหลือที่ว่างสองช่อง จึงดึงกระเป๋าเงินจริงสองใบถัดไปมาเติม คือ 9 ล้าน (0.9%) กับ 8 ล้าน (0.8%)
3. รวมสิบอันดับใหม่ 240 + 9 + 8 = 257 ล้าน หรือ 25.7% ของอุปทานรวม

เหรียญเดียวกันได้สองตัวเลข คือ 62% กับ 25.7% ทั้งคู่ถูกในทางคณิตศาสตร์ แต่ตอบคนละคำถาม 62% บอกว่าบัญชีใหญ่สิบอันดับแรกของทุกประเภทถือรวมเท่าไร ส่วนคำถามเรื่องความเสี่ยง คือผู้ถือที่เป็นคนจริงสิบรายใหญ่สุดขายออกมาได้เท่าไร ต้องดูที่ 25.7% และกระเป๋าเงินจริงที่ใหญ่ที่สุดถือ 6% ซึ่งยังไม่ถึงขั้นน่าตกใจถ้าดูเดี่ยว ๆ แต่ควรขึ้นรายการจับตา

วิธีที่เข้มกว่าคือหารด้วย float แทนอุปทานรวม ตัวหารจะหดลงอีก เมื่อตัดพูลกับเอ็กซ์เชนจ์ออกแล้ว เหลืออุปทาน 620 ล้านที่อยู่ในกระเป๋าเงิน และ 257 ล้านเดิมกลายเป็น 41.5% ของยอดนั้น จะเลือกวิธีไหนก็ได้ แต่ให้ใช้วิธีเดียวกันกับทุกเหรียญที่เทียบ ถ้าเทียบสองเหรียญด้วยสองวิธี ตัวเลขจะโกหก

ทำการวิเคราะห์นี้ฟรีได้อย่างไร

ทั้งกระบวนการไม่ต้องเสียเงินและไม่ต้องเชื่อมกระเป๋าเงิน เริ่มจากดึงสแนปช็อตผู้ถือ ส่งออกเป็นไฟล์ แล้วเปิดตารางดูป้ายกำกับที่ระบบใส่มาให้

จากนั้นเอารายชื่อกระเป๋าเงินจริงไปวางใน Wallet Scope มันอ่านได้ทีละหลายร้อยใบ บอกอายุ ยอด และที่สำคัญที่สุดคือจับกลุ่มกระเป๋าเงินที่ได้ SOL ก้อนแรกมาจากกระเป๋าเงินส่วนตัวใบเดียวกัน (ไม่นับเอ็กซ์เชนจ์)

ถ้าอยากเห็นเป็นภาพ J Map แสดงกลุ่มเป็นกราฟ กระจุกที่โยงเข้าจุดเดียวมองออกเร็วกว่าการไล่อ่านตารางเป็นสิบนาที

ตารางผู้ถือไม่ได้บอกว่าโทเคนขายออกได้จริงหรือเปล่า กลโกงแบบซื้อได้แต่ขายไม่ออกต้องตรวจอีกวิธี อ่านได้ใน Honeypot token คือเหรียญที่ซื้อได้แต่ขายไม่ออก

ถ้าสิบอันดับแรกดูสะอาด ต้องดูอะไรต่อ

ดูว่ากระเป๋าเงินที่เหลือเชื่อมโยงกันหรือเปล่า การกระจายผู้ถือโทเคนที่ดูดีในตารางแต่ทุกใบมาจากผู้เติมเงินคนเดียวกัน คือการกระจุกตัวที่ปลอมตัวมาเป็นการกระจาย

ดูว่าคนสร้างขายไปแล้วเท่าไร กระเป๋าเงินของคนสร้างอ่านได้ ถ้ามันปล่อยไปแล้ว 80% ของที่เคยได้ นั่นคือข้อมูลที่ตารางผู้ถือปัจจุบันไม่แสดง เพราะมันแสดงแค่สภาพวันนี้

ดูตารางการปลดล็อก โทเคนที่ล็อกไว้จะกลายเป็นอุปทานหมุนเวียนในอนาคต ถ้ามีการปลดล็อกก้อนใหญ่ในเดือนหน้า float ของวันนี้ไม่ได้บอกว่า float เดือนหน้าจะเป็นอย่างไร

ดูว่าสิทธิ์สร้างโทเคนเพิ่ม (mint authority) ถูกเพิกถอนหรือยัง ถ้ายัง คนสร้างพิมพ์เพิ่มได้ และการคำนวณสัดส่วนทั้งหมดของคุณเปลี่ยนได้ในธุรกรรมเดียว

ทำอย่างไรให้ข้อมูลไม่ล้าสมัย

สแนปช็อตคือภาพนิ่ง มันถูกต้อง ณ วินาทีที่ดึง และเริ่มล้าสมัยทันที สำหรับเหรียญที่ซื้อขายกันหนัก การกระจายผู้ถือโทเคนเปลี่ยนได้ภายในชั่วโมง

วิธีที่ใช้ได้จริงคือดึงซ้ำแล้วเทียบ ทั้ง Holder Snapshot และ Wallet Scope เก็บสแนปช็อตไว้เทียบกับรอบก่อนได้ สิ่งที่คุณอยากเห็นคือกระเป๋าเงินใหญ่กำลังลดหรือเพิ่ม ไม่ใช่แค่ตัวเลขวันนี้

สำหรับโทเคนที่คุณถือยาว การเช็คเดือนละครั้งก็พอ สำหรับเหรียญที่เพิ่งเปิด ถ้าคุณจะถือข้ามคืน ควรดูอย่างน้อยสองครั้ง ก่อนซื้อและหลังจากนั้นไม่กี่ชั่วโมง เพราะช่วงนั้นคือช่วงที่ทุกอย่างเปลี่ยนเร็วที่สุด ส่วนการดูราคาและสภาพคล่องควบคู่กับตารางผู้ถือ อ่านได้ใน วิธีใช้ DexScreener อ่านราคาและสภาพคล่อง

คำถามที่พบบ่อย

ผู้ถือกี่คนถึงเรียกว่าเยอะ

จำนวนหัวบอกอะไรน้อยมาก การส่งเศษโทเคนไปหากระเป๋าเงินหมื่นใบทำให้ตัวเลขนี้ดูดีได้ในธุรกรรมชุดเดียว สิ่งที่ควรดูคือมีกี่ใบที่ถือมากพอจะสำคัญ และใบเหล่านั้นเชื่อมโยงกันหรือเปล่า

พูลสภาพคล่องนับเป็นผู้ถือไหม

ไม่ควรนับ มันคือตลาด ไม่ใช่ผู้เข้าร่วม โทเคนในพูลมีไว้ให้คนซื้อขายแลกกัน การนับมันเป็นวาฬทำให้ตัวเลขการกระจุกตัวผิดทั้งกระดาน

ทำไมตัวเลขในแต่ละเว็บไม่ตรงกัน

เพราะแต่ละที่หักอะไรออกไม่เหมือนกัน บางที่นับพูลเป็นผู้ถือ บางที่ไม่นับ บางที่หักที่อยู่เผาออกจากอุปทาน บางที่ไม่หัก ก่อนเทียบตัวเลขสองแหล่ง ต้องรู้ว่าแต่ละแหล่งนิยามอย่างไร

กระเป๋าเงินใหม่หลายใบแปลว่าโกงเสมอไหม

ไม่เสมอ เหรียญที่เพิ่งเปิดตัวย่อมดึงดูดกระเป๋าเงินใหม่จริง ๆ สิ่งที่น่าสงสัยคือกระเป๋าเงินใหม่ที่มาจากผู้เติมเงินคนเดียวกันและซื้อในนาทีเดียวกัน นั่นคือรูปแบบที่ผู้ซื้อจริงมักไม่ทำ

ตรวจย้อนหลังได้ไหมว่าเมื่อวานใครถืออะไร

ตรวจสถานะปัจจุบันได้เสมอ ส่วนการย้อนดูสถานะในอดีตต้องมีสแนปช็อตที่เก็บไว้เอง หรือไล่อ่านประวัติธุรกรรมของกระเป๋าเงินนั้น นี่คือเหตุผลที่การเก็บสแนปช็อตตั้งแต่วันแรกมีค่ามาก

ตัวเลขนี้บอกได้ไหมว่าเหรียญจะขึ้นหรือลง

ไม่ได้ มันบอกได้แค่ว่าใครมีอำนาจกดราคา ไม่ได้บอกว่าเขาจะใช้อำนาจนั้นเมื่อไร การกระจายที่ดีลดความเสี่ยงบางประเภทลง แต่ไม่ได้ทำให้เหรียญเป็นการลงทุนที่ดี