منحنی باندینگ Pump.fun چطور قیمت توکن را تعیین می‌کند

منحنی باندینگ Pump.fun فرمولی است که از ثانیه اول معامله قیمت هر توکن تازه را تعیین می‌کند. دفتر سفارشی در کار نیست: از خود منحنی می‌خرید، به خود منحنی می‌فروشید و قیمت از ذخایر آن به دست می‌آید.

در ادامه فرمول، اعداد شروع، پنج بازه SOL، فارغ‌التحصیلی و آنچه برای معامله‌گر معنا دارد را با عددهای پروتکل مرور می‌کنیم، نه آمار بازار.

منحنی باندینگ چیست

منحنی باندینگ جای طرف مقابل انسانی را می‌گیرد. لازم نیست سازنده از قبل استخر نقدینگی پر کند: توکن Pump.fun از لحظه ساخت معامله می‌شود و منحنی طرف هر معامله است. خرید قیمت را بالا و فروش آن را روی همان منحنی پایین می‌برد؛ بدون معامله، قیمت ثابت می‌ماند.

این منحنی بازاری با حاصل‌ضرب ثابت است، همان قاعده Uniswap V2، اما روی ذخایر مجازی. قیمت برابر ذخیره SOL تقسیم بر ذخیره توکن است و متناسب با مجذور ذخیره مجازی SOL بالا می‌رود.

اعداد شروع هر توکن

• عرضه کل: 1 میلیارد توکن (کوین‌های Mayhem Mode استثنا هستند).
• فروش از مسیر منحنی: 793.1 میلیون توکن.
• سهم استخر PumpSwap: 206.9 میلیون توکن.
• ذخایر مجازی شروع: 30 SOL و 1.073 میلیارد توکن؛ بدون این 30 SOL، قیمت اول صفر می‌شد.
• ثابت k: 30 × 1.073 میلیارد = 32.19 میلیارد.
• SOL واقعی در تکمیل: حدود 85 SOL.

قاعده جداگانه‌ای به نام «85 SOL» نیست. منحنی با خریدی تکمیل می‌شود که آخرین توکنش را برمی‌دارد؛ آن لحظه ذخیره مجازی توکن 1.073 میلیارد − 793.1 میلیون = 279.9 میلیون است، SOL مجازی 32.19 میلیارد / 279.9 میلیون ≈ 115.005 می‌شود و بعد از کسر 30 واحد مجازی حدود 85 SOL واقعی می‌ماند.

این اعداد مربوط به توکن‌های جفت‌شده با SOL در زمان نوشتن است. جفت‌های دیگر مثل USDC از ذخیره مجازی دیگری شروع می‌کنند و Pump.fun می‌تواند پارامترها را برای توکن‌های جدید عوض کند.

هر معامله روی منحنی کارمزد پروتکل و، اگر سازنده‌ای باشد، کارمزد سازنده می‌دهد؛ نرخ‌ها روی زنجیره ثبت شده‌اند و بر اساس ارزش بازار پلکانی‌اند، پس عددی نمی‌آوریم. در خرید، کارمزد پیش از فرمول از SOL کم می‌شود و در فروش از مبلغ دریافتی. سهم سازنده در creator vault جمع می‌شود، مگر اینکه توکن آن را جای دیگری بفرستد.

فرمول: x × y = k روی ذخایر مجازی

x × y = k

x ذخیره مجازی SOL است، y ذخیره مجازی توکن و k ثابتی که هنگام ساخت توکن تعیین می‌شود.

خرید SOL را به x اضافه می‌کند و خریدار آن‌قدر توکن می‌گیرد که k ثابت بماند: y جدید برابر k تقسیم بر x جدید است و سهم شما تفاوت y قدیم و جدید. پس هر SOL بعدی توکن کمتری برمی‌دارد.

روی منحنی تازه و بدون کارمزد، اولین SOL حدود 34.6 میلیون توکن می‌خرد و آخرین SOL پیش از تکمیل حدود 2.46 میلیون، یعنی تقریبا 14 برابر کمتر.

نتیجه مهم: نیمه اول توکن‌های منحنی با حدود 17.6 SOL فروخته می‌شود، نزدیک یک‌پنجم کل SOL منحنی، و نیمه دوم بقیه حدود 67 SOL را می‌گیرد.

پنج بازه SOL روی منحنی باندینگ

این بازه‌ها فقط برای خواندن منحنی‌اند و برنامه جز ذخایر چیزی نمی‌بیند. مرزها همان مرزهای تصویرهاست: 0 تا 5، 5 تا 25، 25 تا 50 و 50 تا حدود 85 SOL، بعد تکمیل؛ جدول بدون کارمزد است.

SOL در منحنی در پایان بازه	فروخته‌شده از 793.1 میلیون توکن	قیمت نسبت به شروع
5	حدود 19%	حدود 1.36×
25	حدود 61.5%	حدود 3.36×
50	حدود 84.6%	حدود 7.11×
حدود 85 (تکمیل)	100%	حدود 14.7×

از 5 تا 25 SOL قیمت حدود 2.5 برابر و در هر یک از دو بازه بعدی حدود 2.1 برابر می‌شود. کل منحنی قیمت را حدود 14.7 برابر می‌کند و 35 SOL آخر فقط حدود 15% توکن‌ها را می‌خرد.

هرچه ذخیره مجازی SOL بزرگ‌تر، اثر هر SOL کمتر: اولین SOL روی منحنی تازه قیمت را حدود 6.8% بالا می‌برد، در 50 SOL حدود 2.5% و نزدیک تکمیل کمتر از 2%. جهش‌های تند انتهای منحنی از حجم معامله‌گرهاست، نه از فرمول.

سازنده می‌تواند در همان جریان ساخت اول بخرد و ربات‌ها هم دنبال توکن‌های تازه‌اند (ربات اسنایپر چیست).

پیشرفت و ارزش بازار

نیمی از توکن‌های منحنی با حدود 17.6 SOL فروخته می‌شود، یک‌پنجم SOL منحنی کامل، پس پیشرفت شمرده‌شده با توکن خیلی جلوتر از پیشرفت با SOL است. نوار پیشرفت خود Pump.fun همین پیشرفت توکنی را نشان می‌دهد، یعنی سهم فروخته‌شده از ذخیره قابل فروش منحنی؛ پس توکنی با 50% پیشرفت هنوز نیمی از SOL هدف را جمع نکرده است. سایت‌های دیگر ممکن است چیز دیگری بشمارند، پس اول SOL منحنی را بخوانید.

ارزش بازار روی منحنی قیمت فعلی ضرب در کل عرضه است؛ پس توکن تازه بدون خرید حدود 28 SOL ارزش بازار دارد و در تکمیل حدود 411 SOL، در برابر حدود 85 SOL پرداختی. جزئیات در محاسبه ارزش بازار.

برای دیدن دارندگان پشت این عدد، اسنپ‌شات دارندگان توکن هولدرهای فعلی را دسته‌بندی می‌کند، کیف پول توسعه‌دهنده و کیف پول‌های تازه و تمرکز را نشان می‌دهد و فهرست را خروجی می‌گیرد، اما وضعیت یک بلاک گذشته را نشان نمی‌دهد (تحلیل توزیع دارندگان توکن).

فارغ‌التحصیلی به PumpSwap: تکمیل و مهاجرت

فارغ‌التحصیلی دو مرحله دارد. اول، خریدی که آخرین توکن را برمی‌دارد منحنی را تکمیل‌شده علامت می‌زند و دیگر خرید یا فروشی پذیرفته نمی‌شود. دوم، دستور جداگانه migrate نقدینگی را به استخر PumpSwap می‌برد؛ طبق مستندات Pump.fun هر کسی می‌تواند اجرایش کند و تکرارش بی‌اثر است. لازم نیست هولدرها کاری کنند و توکن‌ها در کیف پولشان می‌ماند.

استخر PumpSwap همان 206.9 میلیون توکن باقی‌مانده و SOL منحنی را می‌گیرد، منهای کارمزد مهاجرت که حدود 0.015 SOL است. 85.005 SOL در برابر 206.9 میلیون توکن همان قیمت آخر منحنی است (115.005 / 279.9 میلیون)، اما نقدینگی واقعی حدود 85 SOL است، نه 115 SOL عمق مجازی، پس همان فروش قیمت را بیشتر تکان می‌دهد.

توکن‌های LP این استخر PumpSwap سوزانده می‌شوند؛ مستندات Pump.fun این را می‌گوید و روی زنجیره عرضه آن‌ها صفر است، پس کسی نمی‌تواند آن نقدینگی را بیرون بکشد. فرق سوزاندن و قفل کردن در توکن LP: بسوزانیم یا قفل کنیم آمده است.

اختیار مینت و فریز (mint و freeze authority) از همان دوران منحنی دست هیچ‌کس نیست، چون خود برنامه Pump.fun توکن را این‌طور می‌سازد و فارغ‌التحصیلی چیزی را عوض نمی‌کند. روی منحنی توکن LP هم وجود ندارد: توکن‌های LP با ساخته شدن استخر PumpSwap به وجود می‌آیند و همان‌ها سوزانده می‌شوند.

توکن‌های مسیر فعلی Pump.fun (create_v2) از نوع Token-2022 هستند و قدیمی‌ترها ممکن است SPL کلاسیک باشند، پس ابزارهای مخصوص SPL کلاسیک ممکن است روی آن‌ها شکست بخورند (Token-2022 یا SPL: کدام بهتر است). بعد از مهاجرت همان حاصل‌ضرب ثابت روی ذخایر واقعی ادامه دارد (صرافی PumpSwap چیست).

مهاجرت محل معامله را عوض می‌کند، نه ریسک را. پیش از معتبر دانستن توکن فارغ‌التحصیل، تمرکز هولدرها و حجم ساختگی را مثل هر جفت تازه‌ای بررسی کنید. مراحل در تشخیص rug pull در سولانا آمده است.

برای موقعیت‌های بعد از فارغ‌التحصیلی، افزودن و برداشت نقدینگی در PumpSwap و Raydium و Orca و Meteora نقدینگی و کارمزد را مدیریت می‌کند و مدیریت استخرهای نقدینگی موقعیت‌های کیف پولتان را نشان می‌دهد.

معنای این‌ها برای معامله‌گر

این بخش فقط سازوکار است، نه زمان ورود یا خروج. این توصیه مالی نیست.

پیش از تکمیل هر لحظه می‌توانید به منحنی بفروشید، چون همیشه طرف مقابل است. اثر هر SOL در کف منحنی بیشترین است، کارمزد هم اضافه می‌شود و بعد از تکمیل معامله‌ها روی نقدینگی واقعی PumpSwap انجام می‌شوند (تنظیم اسلیپیج در سولانا).

سواپ با چند کیف پول سولانا یک توکن را از کیف پول‌های زیاد در یک دور می‌خرد یا می‌فروشد و بازار را خودش برمی‌گزیند: منحنی باندینگ پیش از فارغ‌التحصیلی، PumpSwap بعد از آن، وگرنه LaunchLab یا Raydium یا Orca یا Meteora. هر کیف پول جدا معامله می‌کند و برای یک کیف پول سواپ توکن با Jupiter هست.

ابزار باندل خرید و فروش معامله‌ها را در باندل‌های Jito می‌چیند و اینکه چند فروش در یک باندل جا شود به پلتفرم بستگی دارد، پس مجموعه بزرگ میان باندل‌های زیادی پخش می‌شود که هر کدام جدا کامل یا هیچ اجرا می‌شود (باندل Jito چیست).

ساخت توکن روی منحنی باندینگ

ساخت توکن در Pump.fun توکن را بدون کدنویسی روی منحنی عرضه می‌کند: نام، نماد، تصویر، توضیح و لینک‌ها، با خرید اختیاری سازنده. خرید باندلی هنگام ساخت اولین خریدها را از چند کیف پول در باندل Jito همراه تراکنش ساخت می‌فرستد (راهنمای ابزار pump fun bundler).

مسیر کلاسیک بدون منحنی: ساخت توکن در سولانا، بعد ساخت استخر نقدینگی روی Raydium یا Meteora یا Orca؛ گام‌به‌گام در ساخت استخر نقدینگی در Raydium.

منحنی باندینگ روی زنجیره کجاست

وضعیت منحنی هر توکن (ذخایر مجازی و واقعی و پرچم تکمیل) حسابی از برنامه Pump.fun است با آدرسی که از seed bonding-curve و آدرس توکن به دست می‌آید؛ پس هر کسی ذخایر را از هر نود RPC می‌خواند. دلیلش در مستندات سولانا درباره آدرس‌های PDA و جزئیات ذخایر در مستندات رسمی برنامه Pump.fun آمده است.

ولی برنامه‌ها به‌روزرسانی‌پذیرند: Pump.fun و PumpSwap اختیار ارتقا (upgrade authority) دارند. آنچه ثابت است: سازنده دستوری برای تعیین قیمت ندارد و روی توکن عادی قیمت فقط با خرید و فروش حرکت می‌کند.

چهار تصور نادرست

• «منحنی باندینگ را می‌شود دستکاری کرد». سازنده قیمت را تعیین نمی‌کند، اما حجم با معامله صوری (wash trading) باد می‌شود و برنامه‌ها به‌روزرسانی‌پذیرند.
• «فارغ‌التحصیلی سود را تضمین می‌کند». نه، فقط محل معامله عوض می‌شود.
• «خرید زود و فروش در فارغ‌التحصیلی یعنی سود». منحنی قیمت را حدود 14.7 برابر می‌کند و بقیه به بازار آزاد بستگی دارد؛ بیشتر توکن‌ها هم منحنی را تکمیل نمی‌کنند.
• «حجم بالا یعنی امنیت بیشتر». ربات‌ها هم حجم می‌سازند؛ ببینید چه کسانی معامله می‌کنند و نگه می‌دارند: آموزش خواندن DexScreener و تشخیص عرضه باندلی توکن.

منحنی باندینگ: پرسش‌های متداول

آیا منحنی باندینگ Pump.fun پایین هم می‌آید؟

بله، فروش قیمت را روی همان منحنی پایین می‌آورد. بدون معامله قیمت حرکت نمی‌کند.

SOL جمع‌شده روی منحنی چه می‌شود؟

در حساب منحنی می‌ماند و فروشنده‌ها از همان‌جا برمی‌دارند؛ هنگام مهاجرت، منهای کارمزد مهاجرت (حدود 0.015 SOL)، به استخر PumpSwap می‌رود و سازنده دستوری برای برداشتش ندارد. با این حال rug pull ممکن است: سازنده و کیف پول‌های اولیه می‌توانند توکن‌هایشان را به منحنی بفروشند و SOL بردارند (هشت بررسی پیش از خرید).

آیا پیش از فارغ‌التحصیلی می‌توانم بفروشم؟

بله، هر لحظه پیش از تکمیل، چون منحنی همیشه طرف مقابل است. در کف منحنی هر SOL قیمت را بیشتر تکان می‌دهد و اسلیپیج سنگین‌تر است.

چرا ارزش بازار از SOL جمع‌شده بیشتر به نظر می‌رسد؟

چون ارزش بازار قیمت منحنی را در کل عرضه 1 میلیارد توکنی ضرب می‌کند، ولی SOL جمع‌شده فقط واریزی‌ها را می‌شمارد: حدود 28 SOL بدون خرید و حدود 411 SOL در تکمیل، در برابر حدود 85 SOL پرداختی.

اگر توکن نزدیک شود، فارغ‌التحصیلی تضمینی است؟

نه. هیچ چیز کسی را به خرید آخرین توکن‌های منحنی مجبور نمی‌کند و فروش‌ها منحنی را پایین می‌برند.

آیا خرید زودتر روی منحنی همیشه بهتر است؟

از نظر قیمت بله، زودتر ذاتا ارزان‌تر است. از نظر نتیجه نه، چون بیشتر توکن‌ها منحنی را تکمیل نمی‌کنند. ورود زود تخفیفی روی بلیت بخت‌آزمایی است، نه برتری.

قدم بعدی

اگر منحنی باندینگ به کار پروژه‌تان نمی‌آید، گزینه‌ها را در جایگزین‌های Pump.fun و انتخاب لانچ‌پد مقایسه کنید و برای آشنایی با این توکن‌ها میم کوین چیست را بخوانید.