Pump.fun 畢業係咩：行完曲線之後發生咩事
Pump.fun 代幣畢業分兩步：最後一枚代幣令曲線完成，另一條指令開好 PumpSwap 池並銷毀 LP。講清楚兩步、銷毀防到咩，同埋遷移後交易點變。
喺 Pump.fun 見到某隻代幣隔籬標住「已畢業」，意思係佢條聯合曲線已經賣出最後一枚代幣，代幣亦搬咗入 PumpSwap 嘅池。
係好消息定警號？本文講清楚畢業由咩觸發、鏈上分邊兩步完成、銷毀 LP 防到啲咩，同埋遷移之後交易有咩唔同。
Pump.fun 畢業係咩，由咩觸發
標準嘅 Pump.fun 代幣由建立嗰一刻起，就喺自己條聯合曲線上面交易。條曲線好似一部自動售賣機，每一筆買賣嘅對手方都係佢：有人買，價格向上行；有人賣，價格向下退。佢定價用嘅儲備入面有一部分係虛擬儲備，條公式本身呢度唔詳講。
畢業嘅觸發點喺代幣嗰一邊。買走曲線最後一枚待售代幣嘅嗰筆交易，會將曲線標記為「完成」；根據 Pump.fun 嘅文件，呢個標記喺真實代幣儲備歸零時寫入。寫稿時，標準代幣嘅發行參數如下：
- 總供應量：10 億枚
- 經曲線賣出：7.931 億枚
- 留俾個池：2.069 億枚
- 起始虛擬儲備：30 SOL 同 10.73 億枚代幣
對以 SOL 計價嘅標準代幣嚟講，按呢組參數計，最後一枚代幣賣出時，曲線已經收咗約 85 SOL 真實 SOL，連埋虛擬部分約 115 SOL。約 85 SOL 係由參數推出嚟嘅結果，唔係另外定落嘅一條規則。
畢業冇固定嘅美元金額。儲備用 SOL 計，折做美元嘅數字會跟住 SOL 價格上落（見市值應該怎麼計算），邊個俾你一個永遠唔變嘅美元數，嗰個數已經過時。以上數字只適用於以 SOL 計價嘅標準代幣：用 USDC 等其他資產計價嘅代幣，起始儲備唔同；mayhem 模式嘅代幣可以有自己嘅參數；Pump.fun 亦可以為新代幣調整參數。
頁面上嘅進度條追蹤嘅係曲線賣咗幾多，遷移之後就再冇意思。大部分代幣根本行唔完條曲線。
畢業嗰陣發生咩事：分兩步行
- 曲線完成：買走最後一枚曲線代幣嘅交易，令曲線進入完成狀態。由嗰陣起，曲線拒絕任何買入同賣出（報錯 BondingCurveComplete），亦唔會再打開。
- 遷移：另一條指令
migrate將曲線嘅儲備搬入一個新嘅 PumpSwap 池。Pump.fun 嘅文件話佢毋須許可，任何人都可以發送，重複發送結果都一樣。佢會開池，存入留低嘅 2.069 億枚代幣同曲線收到嘅 SOL，池為呢筆存入發行嘅 LP 代幣隨即被銷毀。
兩步之間隔幾多秒，冇定數。曲線已經完成、未遷移嘅呢段時間，代幣喺曲線上交易唔到。
SOL 亦唔係原封不動咁入池。遷移費會由曲線嘅 SOL 度扣除，Pump.fun 官方嘅程式文件將佢形容為支付遷移所建立帳戶需要嘅最低金額，目前嘅值大過零。
持有人乜都唔使做，亦唔使簽名，代幣一直留喺自己個錢包，因為遷移只係搬曲線自己嘅儲備。遷移之後，曲線帳戶保持完成狀態，入面既冇真實代幣，亦冇真實 SOL。
新池嘅開盤價同曲線停低嗰陣嘅價格差唔多。佢係呢隻代幣喺 PumpSwap 上面嘅規範池，記錄嘅建立者係 Pump.fun 自己嘅地址。
PumpSwap 係咩，點解唔再去 Raydium
PumpSwap 係 Pump.fun 自家嘅恆定乘積 AMM，即係按池內存量自動定價嘅造市機制。點樣喺上面交易、收邊啲費用，見PumpSwap 是甚麼嘅詳解。較早嘅代幣會遷去 Raydium，不過嗰條路 Pump.fun 已經關咗。
遷移啱啱完成，交易有咩唔同
成日有人話喺曲線上面賣會俾人額外壓價，其實冇呢種賣出懲罰。喺曲線賣，係沿住同一條曲線行返轉頭，再付交易費；喺池度賣，付嘅係 PumpSwap 嘅費用。
真正變咗嘅係深度。曲線行到盡頭時，決定價格嘅係約 115 SOL 嘅虛擬深度；新池開盤時，入面只有約 85 SOL 真實 SOL。所以同一張賣單，喺池度對價格嘅衝擊會比喺曲線頂部時更大。單嘅大細同滑點嘅關係，見Solana 滑點設定指南。
畢業之後嘅代幣仲可以俾路由器搵到，之後其他人另開嘅池都可以交易。多錢包兌換工具會自己揀市場：畢業前行聯合曲線，畢業後行 PumpSwap，其他情況行 Raydium。只用一個錢包嘅話，代幣兌換工具經 Jupiter 路由成交，有實時報價、滑點設定同最少到帳數量。
點樣確認一隻代幣已經畢業
最穩陣係睇鏈上。每隻代幣嘅聯合曲線帳戶，地址都由鑄幣地址推導出嚟，區塊瀏覽器同工具都查得到。已畢業嘅代幣，呢個帳戶顯示完成，儲備已經清空。
另一個標誌，係遷移建立嘅 PumpSwap 池，入面有呢隻代幣同 SOL。DEX Screener 呢類行情網站亦會將佢列為 PumpSwap 交易對（見Dexscreener 教學同讀數方法）。
銷毀咗嘅流動性防到咩，防唔到咩
銷毀即係將代幣消滅，鑄幣嘅總供應量亦會跟住減少（見Solana 官方嘅代幣銷毀文件）。喺鏈上，已遷移池嘅 LP 鑄幣供應量係零，而池入面仍然記住最初嘅 LP 供應量。
佢防到嘅係：池嘅初始流動性對應嘅 LP 代幣冇人持有，所以邊個都撤唔走呢部分流動性。銷毀、鎖倉同持有有咩分別，見Solana LP 代幣：銷毀、鎖倉還是持有。以下呢啲，佢就防唔到：
- 持有人賣出：建立者、早期買家同機械人隨時可以將代幣賣入池。畢業代幣嘅暴跌或者 rug pull，通常就係咁嘅樣。
- 後來加嘅流動性：其他人之後存入池嘅流動性有自己嘅 LP 代幣，可以撤走。
- 其他池：任何人都可以喺 PumpSwap 或者其他地方為同一隻代幣另開池，嗰啲池冇銷毀。
- 程式升級：兩個程式都可以升級，PumpSwap 嘅管理員可以暫停池嘅操作。
流動性銷毀唔等於代幣安全。佢只擋住撤走初始流動性呢一種手法，大戶同狙擊機械人向池砸貨，價格照樣會崩。買之前可以對住買入前嘅八項檢查逐項睇。
再睇手續費。畢業之後，PumpSwap 每筆交易都要付 LP 費同協議費，喺規範池仲要付代幣創作者費。LP 嗰份留喺池嘅儲備：已銷毀嗰部分永遠留低，之後存入嘅人撤走時攞返自己嘅份額。創作者嗰份歸代幣建立者，之後可以領取（見Pump.fun 創作者費用去咗邊）。Pump.fun 代幣嘅費率按市值分級，由 Pump.fun 設定。
畢業前後對照
| 項目 | 畢業前（曲線） | 畢業後（池） |
|---|---|---|
| 交易地方 | Pump.fun 聯合曲線 | PumpSwap 池 |
| 定價依據 | 包含虛擬部分嘅曲線儲備 | 池嘅真實儲備 |
| 交接時嘅深度 | 虛擬約 115 SOL | 真實約 85 SOL |
| 賣出 | 完成之前賣返俾曲線 | 賣入池 |
| 初始流動性 | 喺曲線帳戶入面，冇撤走嘅機制，持有人仍然可以賣 | LP 已銷毀，撤唔走，持有人仍然可以賣 |
| 鑄幣權限同凍結權限 | 已經係空 | 仍然係空 |
交易畢業代幣之前要查啲咩
畢業可以篩走嗰啲填唔滿曲線嘅代幣，但佢唔係質素認證。
首先睇供應喺邊個手。持幣人快照工具會掃描一隻代幣而家嘅持有人，標出開發者錢包（由 Pump.fun 聯合曲線讀取）同新錢包，顯示供應有幾集中，仲可以匯出名單。數字點樣睇，見如何分析代幣持倉分佈。
再睇將曲線推到完成嘅嗰啲錢包，係咪來自同一個資金來源。Wallet Scope 批量錢包分析會畫出資金關係，由同一個私人錢包出資嘅兩個或以上錢包，會被標成一個群組。要搵邊啲跡象，見綑綁發射點樣識別。
仲有一點：經 Pump.fun 現行建立流程發出嘅代幣係 Token-2022 鑄幣，較早嘅代幣可能係傳統 SPL 代幣，只支援傳統 SPL 代幣嘅工具遇到前者可能出錯（見Token-2022 同 SPL 代幣點揀）。
本文只係解釋機制，唔構成投資建議。
自己發幣嘅話
想喺曲線上面發一隻代幣，Pump.fun 發幣工具用一個錢包完成發行，仲可以揀埋建立者嘅首筆買入。Pump.fun 發幣並捆綁買入工具會建立代幣，並喺同一個 Jito 流程入面完成多個錢包嘅首批買入（見Pump.fun 綑綁器指南）。
發行喺 Pump.fun 同 PumpSwap 儲落嘅創作者費用，可以用創作者費用領取工具搵出嚟再領取。
Pump.fun 畢業常見問題
Pump.fun 上面嘅「畢業」係咩意思？
意思係曲線賣出咗最後一枚代幣並停止交易，遷移再將佢嘅儲備搬入 PumpSwap 池。由嗰陣起，代幣就喺呢個池交易。
畢業要幾多 SOL，要幾耐？
規則入面冇 SOL 目標，曲線喺最後一枚代幣俾人買走時完成。按而家嘅參數，以 SOL 計價嘅標準代幣到嗰陣大約收咗 85 SOL；折做美元嘅數字跟 SOL 價格變，用其他資產計價嘅代幣數字亦唔同。時間都冇定數：有啲好快填滿，大部分永遠行唔到終點。
代幣畢業嗰陣，我要對手上嘅代幣做啲咩？
唔使。代幣留喺你個錢包，遷移只搬曲線自己嘅儲備，呢條指令任何人都可以發送。曲線完成之後，就唔再接受任何交易。
畢業嘅代幣喺邊度交易？
喺遷移建立嘅 PumpSwap 池（見PumpSwap 交易同費用說明）。路由器同多錢包工具都搵到佢，之後仲可能有人另開池。較早嘅代幣，係經一條而家已經關閉嘅路遷去 Raydium。
流動性銷毀咗，畢業代幣係咪就安全？
唔係。銷毀只鎖住初始流動性，持有人照樣可以向池賣。買之前先睇持有人分佈，逐項對住識別 rug pull 嘅檢查清單。唔理流動性有冇銷毀，大部分代幣都會慢慢沉落去。
畢業係一個里程碑，唔係承諾。佢說明曲線填滿咗、代幣入咗池、初始流動性鎖住咗，但唔決定之後嘅價格，亦攔唔住大戶賣出。只投入你蝕得起嘅錢。
