Миграция Pump.fun: что происходит после кривой

Рядом с монетой на Pump.fun появилась пометка graduated, и непонятно, радоваться или настораживаться. В русскоязычных чатах это событие называют миграцией: миграция Pump.fun переносит монету со стартовой кривой в её собственный пул ликвидности на PumpSwap, и дальше она торгуется уже там.

Ниже по порядку: что запускает переход, какие два шага проходят в сети, что попадает в новый пул ликвидности, от чего защищают сожжённые LP-токены и как меняется сделка сразу после перехода. Миграция Pump.fun не знак качества, и обещаний доходности здесь не будет.

Что такое миграция Pump.fun и что её запускает

Каждая стандартная монета Pump.fun с момента создания торгуется на своей бондинг-кривой (bonding curve). Кривая сама выступает второй стороной каждой сделки: покупка поднимает цену, продажа опускает её обратно. Считает она цену по резервам, часть которых виртуальная. Проще всего представить автомат с газировкой, который сам продаёт банки, сам принимает их назад и складывает выручку в свою кассу.

Параметры запуска на момент написания такие:

• общий выпуск 1 млрд токенов;
• через кривую продаётся 793,1 млн из них;
• 206,9 млн остаются в резерве для будущего пула ликвидности;
• на старте у кривой виртуальные резервы в 30 SOL и 1,073 млрд токенов.

Триггер находится на стороне токенов, а не SOL. Покупка, которая забирает последний токен кривой, помечает её как завершённую. К этому моменту стандартная кривая в паре с SOL при нынешних параметрах успевает принять около 85 SOL реальных средств, а её виртуальный SOL доходит примерно до 115. Отдельного правила про эту цифру нет: она сама получается из параметров запуска.

Фиксированной суммы в долларах у перехода нет. Резервы считаются в SOL, поэтому долларовая рыночная капитализация на финише гуляет вместе с курсом SOL, и руководство с одной вечной долларовой цифрой уже устарело. Числа выше относятся к стандартным монетам в паре с SOL: монеты в паре с USDC стартуют с других резервов, у монет в режиме mayhem могут быть свои параметры, а Pump.fun вправе поменять параметры для новых монет.

Индикатор прогресса на странице монеты отражает, какая часть кривой уже продана, и после перехода перестаёт что-либо значить. Большинство монет до конца кривой так и не доходит.

Что происходит в момент перехода: два шага

Переход часто описывают так, будто всё случается разом. В сети это два отдельных шага, и оба описаны в документации программы Pump.fun. Иначе говоря, миграция Pump.fun складывается из завершения кривой и собственно переноса:

1. Кривая завершается. Покупка последнего токена ставит флаг complete. С этого момента кривая отклоняет любую покупку и любую продажу и больше не открывается.
2. Резервы переезжают в PumpSwap. Отдельная инструкция migrate создаёт пул ликвидности PumpSwap и переносит туда резервы кривой. Документация называет её permissionless: отправить её может кто угодно, а повторная отправка ничего не меняет.

В новый пул ликвидности уходят 206,9 млн токенов, отложенных при запуске, и SOL, собранный кривой, за вычетом комиссии за миграцию. По документации эта комиссия покрывает минимум, нужный на счета, которые создаёт миграция, и сегодня она больше нуля. LP-токены, которые пул выпускает за этот депозит, сжигаются.

Пул ликвидности открывается примерно по той цене, на которой остановилась кривая. Это канонический пул PumpSwap для монеты, а создаёт его служебный адрес самой Pump.fun для пулов (pool authority).

Держателям делать ничего не нужно. Они ничего не подписывают, токены остаются в их кошельках, а миграция двигает только собственные резервы кривой. После неё счёт кривой стоит пустым: флаг complete, ноль реальных токенов, ноль реального SOL. Сколько времени проходит между двумя шагами, документация не фиксирует. Пока кривая завершена, а пул ликвидности ещё не создан, торговать монетой на кривой нельзя.

PumpSwap и почему больше не Raydium

PumpSwap это собственный AMM Pump.fun с постоянным произведением, то есть автоматический пул ликвидности, который считает цену по тому, сколько монеты и SOL в нём лежит. Раньше монеты уезжали на Raydium через путь, который Pump.fun с тех пор отключила. Как торговать на PumpSwap и чем он отличается от Raydium, подробно разобрано в статье что такое PumpSwap и как устроена биржа Pump.fun.

Что меняется для сделки сразу после миграции

Старые руководства пересказывают миф, будто на кривой продавать невыгодно, а в пуле этот штраф исчезает. Особого штрафа на продажу у кривой нет. Продажа идёт вниз по той же кривой и платит торговую комиссию, продажа в пуле ликвидности платит комиссии PumpSwap.

Меняется другое: глубина. В конце кривой цену держали примерно 115 SOL виртуальной глубины, а новый пул ликвидности стартует примерно с 85 SOL реальных средств. PumpSwap считает цену по реальным резервам, поэтому та же продажа сдвигает цену в пуле сильнее, чем на вершине кривой. Как выставить допуск под такую глубину, объясняет разбор проскальзывание в Solana и выбор значения.

Теперь монету видят маршрутизаторы, а позже для неё могут открыть и другие пулы ликвидности. Обмен с нескольких кошельков Solana сам выбирает рынок: бондинг-кривую до миграции, PumpSwap после неё, Raydium в остальных случаях. Для одного кошелька подойдёт обмен токенов Solana через Jupiter: маршруты Jupiter, живая котировка, контроль проскальзывания и минимальная сумма к получению.

Как проверить, что монета прошла миграцию

Интерфейс Pump.fun для этого не нужен, всё видно в сети. Адрес счёта бондинг-кривой выводится из адреса самой монеты, поэтому обозреватели и инструменты находят его сами. У мигрировавшей монеты этот счёт помечен complete и пуст: ни реальных токенов, ни реального SOL.

Второй признак: существует пул PumpSwap, созданный миграцией, с монетой и SOL внутри. Сайты с графиками вроде DEX Screener показывают его как пару PumpSwap, а как читать такие страницы, описано в гиде по DexScreener для новичка.

Сожжённая ликвидность: что она защищает, а что нет

Сжечь токены значит уничтожить их: баланс счёта и общий выпуск токена уменьшаются, так это описывает документация Solana о сжигании токенов. У пулов после миграции выпуск LP-токенов в сети равен нулю, хотя сам пул ликвидности хранит запись об исходном количестве.

Что это даёт: ни у кого нет LP-токенов на стартовую ликвидность, значит, забрать её из пула никто не может. Чем сжигание отличается от блокировки и хранения, сравнивает статья сжечь, заблокировать или держать LP токен.

Чего это не даёт:

• Держатели по-прежнему продают. Создатель, ранние покупатели и боты могут в любой момент продать монеты в пул ликвидности. На мигрировавшей монете обвал или rug pull выглядит именно так.
• Поздняя ликвидность выводится. Тот, кто добавит средства в пул ликвидности позже, получает свои LP-токены и может забрать долю.
• В других пулах ничего не сожжено. Любой может открыть ещё один пул ликвидности для той же монеты, на PumpSwap или в другом месте, и сжигания там нет.
• Программы обновляемы. Обе программы можно обновить, а администратор PumpSwap способен приостановить операции пулов.

Сожжённая ликвидность и безопасная монета это разные вещи. Сжигание закрывает один вид rug pull, а крупные держатели, продающие в пул ликвидности, по-прежнему могут обрушить цену. Что проверить до покупки, собрано в чек-листе как проверить токен Solana на скам.

Теперь о комиссиях. Каждая сделка на PumpSwap платит долю поставщикам ликвидности, долю протоколу и, в каноническом пуле, комиссию создателю монеты. Доля LP остаётся в резервах пула: сожжённая часть навсегда, а поздний вкладчик получает свою при выводе. Доля создателя копится на создателя монеты, и он может её забрать, подробности в статье хранилище создателя Pump.fun и комиссии. Ставки на монетах Pump зависят от капитализации и задаются самой Pump.fun.

До и после миграции: сравнение

Что сравниваем	На кривой	После миграции
Где торгуется	На бондинг-кривой Pump.fun	В пуле ликвидности PumpSwap
Что задаёт цену	Резервы кривой с виртуальной частью	Реальные резервы пула
Глубина в момент передачи	Около 115 SOL виртуальной глубины	Около 85 SOL реальных средств
Куда продавать	Обратно в кривую, пока она не завершена	В пул ликвидности
Стартовая ликвидность	Лежит на счёте кривой, забирать нечего, но держатели продают в неё	LP-токены сожжены, вывести её нельзя
Полномочия mint и freeze	Уже пустые	По-прежнему пустые

Что проверить перед сделкой с мигрировавшей монетой

Переход отсеивает монеты, которые не заполнили кривую, но знаком качества не служит. Первым делом посмотрите, у кого находится предложение. Снимок держателей токена Solana сканирует текущих держателей, отмечает кошелёк разработчика (его берут из бондинг-кривой Pump.fun) и свежие кошельки, показывает концентрацию и выгружает список. Как читать такую картину, объясняет статья как посмотреть держателей токена Solana.

Второй вопрос: не пополняли ли кошельки, дотянувшие кривую до конца, из одного источника. Анализ кошельков Wallet Scope показывает связи финансирования, и кластер здесь это два кошелька или больше, пополненных с одного частного кошелька. Признаки такого запуска разобраны в статье как распознать бандл-запуск токена.

Полномочия mint и freeze пустые ещё на кривой, и миграция их не трогает. Монеты из нынешнего пути создания выпущены как Token-2022, старые бывают классическими SPL-токенами, и инструмент, который понимает только SPL, на них может споткнуться. Разница описана в сравнении Token-2022 или SPL токен. Этот текст объясняет механику и не является финансовой рекомендацией.

Если вы запускаете свою монету

Создание мем-коина на Pump.fun запускает монету на кривой с одного кошелька, с необязательной покупкой создателя. Создание и bundle-покупка на Pump.fun создаёт монету и проводит первые покупки с нескольких кошельков в одном потоке Jito, подробнее в руководстве по бандлеру Pump.fun.

Комиссии создателя, накопленные на Pump.fun и PumpSwap, находит и забирает инструмент вывода комиссий создателя. Если площадка ещё не выбрана, сравните альтернативы Pump.fun для запуска.

Миграция Pump.fun: частые вопросы

Что значит «graduated» на Pump.fun?

Это значит, что прошла миграция Pump.fun: кривая продала последний токен и закрылась для торговли, а резервы переехали в пул ликвидности PumpSwap. Дальше монета торгуется там.

Сколько SOL нужно для миграции и сколько она длится?

Цели в SOL в правилах нет: кривая завершается, когда куплен её последний токен. Для стандартной монеты в паре с SOL при нынешних параметрах это происходит примерно после 85 SOL. Долларовая сумма зависит от курса SOL, у других пар котировки цифры свои. Заданного срока тоже нет: одни кривые заполняются быстро, большинство не заполняется никогда.

Нужно ли что-то делать со своими монетами при миграции?

Нет. Токены остаются в вашем кошельке, миграция двигает только резервы самой кривой, и отправить её может кто угодно. После завершения кривая сделок не принимает, дальше монета торгуется в пуле ликвидности.

Где торгуется монета после миграции?

В пуле PumpSwap, который создала миграция, подробнее в разборе биржи PumpSwap изнутри. До него добираются маршрутизаторы и инструменты для нескольких кошельков, а позже кто-то может открыть и другие пулы ликвидности. Старые монеты уходили на Raydium через путь, который теперь отключён.

Делает ли сожжённая ликвидность монету безопасной?

Нет. Сжигание запирает только стартовую ликвидность, а держатели могут продавать в пул в любой момент. Посмотрите распределение держателей и пройдите 8 проверок токена до покупки. Большинство монет угасает независимо от того, сожжена ликвидность или нет.

Что остаётся запомнить

Миграция Pump.fun это веха, а не обещание. Она значит, что кривая заполнилась, а резервы переехали в пул ликвидности с сожжёнными LP-токенами. Рост цены она не гарантирует и продажи крупных держателей не останавливает. Мигрировавшая монета остаётся мем-коином, который держится на внимании толпы, так что не вкладывайте деньги, потерю которых не можете себе позволить.