Pump.funの卒業とは？カーブ完了後に起きること
Pump.funの卒業で何が起きるのか。最後のトークンでカーブが完了し、別の命令がPumpSwapのプールを作ってLPをバーンする二段階と、その限界を解説します。
Pump.funでコインの横に「卒業」の文字を見かけたら、ボンディングカーブが最後のトークンまで売り切れ、コインがPumpSwapのプールへ移ったという意味です。
良い知らせか、警告か。引き金、二つの手順、LPのバーンが守るもの、移行後の変化を順に見ます。
Pump.funの卒業とは何か、何が引き金になるのか
Pump.funの標準的なコインは、作られたときから専用のボンディングカーブで売買されます。相手はいつもカーブという自動販売機で、買えば価格が上がり、売れば下がります。値段は仮想の分を含むリザーブから決まります。
卒業の引き金は、SOLの額ではなくトークンの数です。カーブが売る分の最後の1枚を買った取引が、カーブを「完了」にします。執筆時点の標準的なコインの数字は次のとおりです。
- 総供給量：10億トークン
- カーブで売る分：7億9310万トークン
- プール用に残す分：2億690万トークン
- 開始時の仮想リザーブ：30 SOLと10億7300万トークン
SOLペアの標準的なコインなら、最後のトークンが売れた時点でカーブには約85 SOLの実際のSOLが入っています（仮想の分を含めて約115 SOL）。これは別のルールではなく、パラメータから出てくる結果です。
卒業に決まったドルの金額はありません。リザーブはSOLで数えるので、ドルの値はSOLの価格と一緒に動きます（時価総額の計算のしかた）。USDCなど別の資産とペアのコインは開始時のリザーブが違い、mayhemモードのコインは独自のパラメータを持てます。Pump.funは新しいコインのパラメータを変えられます。
そもそも大半のコインは、カーブを最後まで埋められずに終わります。
卒業のときに起きる二つの手順
- カーブの完了：最後のカーブトークンを買った取引で、カーブは完了になります。以後カーブは買いも売りも受け付けません（エラー名はBondingCurveComplete）。
- 移行：別の命令（
migrate）が、カーブのリザーブを新しいPumpSwapのプールへ移します。誰でも送れる命令です。プールを作り、残しておいた2億690万トークンとカーブのSOLを入れ、その入金で発行されたLPトークンをバーンします。
二つの手順のあいだに何秒かかるかは決まっていません。移行を待つあいだ、コインはカーブで取引できません。
SOLはそっくり入るわけではなく、移行手数料が引かれます。Pump.funのプログラム公式ドキュメントによると、この手数料は移行で作られるアカウントの費用をまかなう最小限の額で、現在は1コインあたり0.015 SOLです（Pump.funの手数料ページ）。
保有者は何もしません。署名もいらず、トークンはウォレットに残ります。移行が動かすのはカーブのリザーブだけで、カーブのアカウントは完了のまま空になります。プールはカーブが止まった価格の近くで始まります。正規のプールとして作られ、作成者にはPump.fun自身のアドレスが記録されます。
PumpSwapとは、そしてRaydiumへ行かなくなった理由
PumpSwapはPump.fun自身の定数積型AMMで、中にある量から価格を決める自動のプールです。取引のしかたや手数料はPumpSwapとは何かの解説にまとめました。以前のコインはRaydiumへ移っていましたが、その経路はPump.funがもう止めています。
移行の直後、取引で変わること
カーブで売るときだけ特別に不利になる、ということはありません。カーブでの売りは同じカーブを下って取引手数料を払い、プールでの売りはPumpSwapの手数料を払うだけです。
変わるのは深さです。カーブの終わりでは約115 SOLの仮想の深さが価格を決めていましたが、新しいプールの実際のSOLは約85 SOLです。同じ量の売りでも、プールでは価格が大きく動きます（スリッページの数字の決め方）。
卒業したコインは、ルーター経由でも売買でき、あとから開かれるほかのプールでも取引されます。マルチスワップは市場を自動で選び、卒業前はカーブ、卒業後はPumpSwap、それ以外はLaunchLab、Raydium、Orca、Meteoraへ注文を送ります。ウォレット一つならJupiterスワップのツールがJupiterのルートを使い、リアルタイムの見積もり、スリッページの設定、最低受取量を示します。
コインが卒業したかを確かめる
確実なのはチェーンを見ることです。ボンディングカーブのアカウントはミントから導かれるアドレスにあり、エクスプローラーで探せます。卒業したコインなら、アカウントは完了の状態で、リザーブは空です。もう一つの印は、移行が作ったPumpSwapのプールにコインとSOLが入っていることです。チャートサイトもこれをPumpSwapのペアとして載せます（チャートサイトの読み方）。
バーンされた流動性が守るもの、守らないもの
バーンとはトークンを消すことで、ミントの総供給量もそのぶん減ります（Solana公式のバーンの解説）。移行したプールのLPミントはチェーンの上で供給量がゼロで、プールの側には元のLP供給量が記録されています。
守られるのはプールの最初の流動性です。その分のLPトークンは誰も持っていないので、誰も引き出せません（LPトークンのバーンとロックの比較）。守られないものもあります。
- 保有者の売り：作成者も初期の買い手もボットも、いつでもプールへ売れます。卒業したコインの暴落はこの形で起きます。
- あとから入った流動性：預けた人のLPトークンがあり、引き出せます。
- 別のプール：同じコインの別のプールはPumpSwapでもほかでも誰でも開けて、そこにバーンはありません。
- プログラムの変更：二つのプログラムはアップグレードでき、PumpSwapの管理者はプールの操作を止められます。
バーンされた流動性は、安全なコインという意味ではありません。防げるのは最初の流動性を抜かれることだけで、大口が売れば価格は崩れます（ラグプルを見抜く8つのチェック）。
手数料も見ておきます。PumpSwapでは売買のたびにLP手数料とプロトコル手数料がかかり、正規のプールではクリエイター手数料もかかります。LPの取り分はリザーブに残り、バーンされたLPの分はずっとプールの中にあります。あとから預けた人の分は、引き出すときに戻ります。クリエイターの取り分は作成者があとで受け取れます（クリエイター手数料の行き先）。料率は時価総額に応じた段階制です。
卒業の前と後を並べる
| 項目 | 卒業前 | 卒業後 |
|---|---|---|
| 取引の場所 | ボンディングカーブ | PumpSwapのプール |
| 価格を決めるもの | 仮想の分を含むリザーブ | プールの実際のリザーブ |
| 卒業時点の深さ | 仮想で約115 SOL | 実際に約85 SOL |
| 売り | 完了まではカーブへ | プールへ |
| 最初の流動性 | カーブにあり、抜けない。保有者は売れる | LPはバーン済み。保有者は売れる |
| ミント権限とフリーズ権限 | すでに空 | 空のまま |
卒業したコインを取引する前の確認
卒業はカーブを埋められなかったコインをふるい落としますが、品質の証明ではありません。
まず、誰が供給量の大半を持っているかを見ます。Solanaトークン保有者一覧は、今の保有者を調べ、Pump.funのボンディングカーブから読んだ開発者のウォレットと新しいウォレットに印を付け、集中度を示し、一覧を書き出せます（保有者分布の読み方）。
次に、カーブを完了まで押し上げたウォレットが同じ資金源から来ていないかを調べます。Wallet Scopeの資金分析は資金のつながりを描き、同じ個人のウォレットから資金を受けた二つ以上のウォレットをクラスターとして示します（バンドルローンチを見抜く方法）。
この記事は仕組みの解説で、投資助言ではありません。
自分のコインをローンチするなら
Pump.funトークン作成はウォレット一つからカーブ上にコインをローンチし、作成者の最初の購入を付けることもできます。Pump.funトークン作成＆バンドル購入は作成と、複数のウォレットからの最初の購入を、Jitoを使って一度にまとめて通します（Pump.funバンドラーの使い方）。
Pump.funの卒業についてよくある質問
Pump.funで「卒業した」とはどういう意味ですか？
カーブが最後のトークンを売って取引を締め切り、移行がそのリザーブをPumpSwapのプールへ移したという意味です。以後はそのプールで売買されます。
卒業にはどれだけのSOLと時間が必要ですか？
SOLの目標額はなく、最後のトークンが買われたときに完了します。SOLペアの標準的なコインなら今は約85 SOLが入った時点ですが、ドルの値はSOLの価格で動き、別の資産とペアのコインは違います。時間も決まっておらず、大半は最後まで届きません。
卒業したとき、手持ちのコインで何かする必要はありますか？
ありません。トークンはウォレットに残り、移行が動かすのはカーブのリザーブだけです。移行の命令は誰でも送れ、完了したカーブはもう取引を受け付けません。
卒業したコインはどこで取引されますか？
移行が作ったPumpSwapのプールです（PumpSwapでの売買と手数料）。ルーターや複数ウォレットのツールからも取引でき、別のプールが開かれることもあります。古いコインは、今は止まった経路でRaydiumへ移りました。
流動性がバーンされていれば、卒業したコインは安全ですか？
いいえ。動かせなくなるのは最初の流動性だけで、保有者はプールへ売れます。買う前に保有者の分布を確かめてください。バーンの有無にかかわらず、大半のコインはやがて勢いを失います。
卒業は節目であって、約束ではありません。値上がりの保証にも、大口の売りの歯止めにもならないので、失っても困らない金額だけで向き合ってください。
