Courbe de liaison Pump.fun : comment le prix se forme
Comment la courbe de liaison de Pump.fun fixe le prix : x × y = k sur des réserves virtuelles, les valeurs de départ et la fin de courbe vers 85 SOL.
Tout token Pump.fun standard démarre sur une courbe de liaison. Pas de carnet d'ordres, pas de pool que le créateur devrait d'abord remplir : le prix découle de deux réserves, et chaque achat comme chaque vente le déplace le long de la même courbe.
Ce guide refait le calcul de la courbe de liaison : la formule, les valeurs de départ, cinq tranches jusqu'à environ 85 SOL, la graduation vers PumpSwap et ce que cela change pour un trader. Chaque chiffre découle des paramètres du protocole, aucun ne vient de statistiques de marché.
Qu'est-ce qu'une courbe de liaison ?
Une formule de prix qui sert de contrepartie à chaque échange. Vous achetez directement à la courbe, et quand vous vendez, c'est elle qui reprend vos tokens.
Un achat fait monter le prix, une vente le fait redescendre le long de la même courbe. Sans échange, le prix reste là où la dernière transaction l'a laissé. Techniquement, c'est un marché à produit constant, la règle d'Uniswap V2, appliqué à des réserves virtuelles plutôt qu'à de l'argent déposé.
Les valeurs de départ de la courbe
- Offre totale : 1 000 000 000 unités par token.
- Vendues par la courbe : 793 100 000 unités.
- Réservées au pool PumpSwap : 206 900 000 unités.
- Réserves virtuelles au lancement : 30 SOL et 1 073 000 000 unités, donc k = 32 190 000 000.
Ce sont les 30 SOL virtuels qui donnent un prix au tout premier achat. Sans eux, le prix de départ serait nul.
Le chiffre d'environ 85 SOL n'est pas une règle à part. La courbe est déclarée complète dès qu'un achat prend son dernier token. Il reste alors 279 900 000 unités virtuelles dans la réserve, k divisé par ce nombre donne 115,005 SOL, et sans les 30 SOL virtuels il reste environ 85 SOL réellement versés.
Ces valeurs s'appliquent, au moment où nous écrivons, aux tokens échangés contre du SOL. Un token adossé à un autre actif, comme l'USDC, part d'une autre réserve virtuelle, et Pump.fun peut modifier les paramètres des nouveaux tokens.
S'y ajoutent des frais de protocole et, quand le token a un créateur, des frais de créateur. Leurs taux viennent d'une configuration inscrite sur la chaîne, échelonnée selon la capitalisation. À l'achat, les frais sont prélevés sur le SOL avant le calcul de la courbe ; à la vente, sur le SOL versé.
La formule derrière le prix
x × y = k
x est la réserve virtuelle de SOL, y la réserve virtuelle de tokens, et k une constante fixée à la création. Le prix d'un token vaut x / y.
Un achat ajoute son SOL à x, et vous recevez ce qui laisse k inchangé : y nouveau = k / x nouveau, et vos tokens valent y ancien moins y nouveau. Chaque SOL supplémentaire retire donc moins de tokens que le précédent. Et puisque x × y ne bouge pas, le prix augmente avec le carré de la réserve virtuelle de SOL.
Hors frais, le tout premier SOL achète environ 34,6 millions de tokens, le dernier avant la fin environ 2,46 millions, à peu près 14 fois moins. La première moitié des tokens de la courbe coûte au total environ 17,6 SOL, un cinquième du SOL que la courbe récolte ; la seconde moitié absorbe les quelque 67 SOL restants.
Les cinq tranches de la courbe de liaison
Ces tranches aident à lire le SOL présent dans la courbe ; le programme, lui, ne connaît aucune phase. Calcul à partir des paramètres, hors frais :
| SOL dans la courbe en fin de tranche | Part vendue des 793,1 millions de tokens de la courbe | Prix de la courbe par rapport au départ |
|---|---|---|
| 5 | environ 19 % | environ × 1,36 |
| 25 | environ 61,5 % | environ × 3,36 |
| 50 | environ 84,6 % | environ × 7,11 |
| environ 85 (courbe complète) | 100 % | environ × 14,7 |
De 5 à 25 SOL, le prix de la courbe est multiplié par 2,5 environ ; de 25 à 50, puis de 50 jusqu'à la fin, par 2,1 environ à chaque fois. Les 35 derniers SOL n'achètent plus qu'environ 15 % des tokens de la courbe.
La volatilité suit le chemin inverse de l'intuition. Plus la réserve virtuelle de SOL est grande, moins un SOL déplace le prix : environ 6,8 % pour le premier SOL, environ 2,5 % à 50 SOL, moins de 2 % près de la fin. Les mouvements brusques en fin de courbe viennent du SOL que les traders envoient, pas de la formule.
Parmi les tout premiers acheteurs possibles : le créateur, qui peut acheter dans le même flux que la création (voir notre guide du bundler Pump.fun), et les bots qui visent les tokens tout juste créés (voir notre article sur les sniper bots).
Lire la progression et la capitalisation
Puisque la moitié des tokens ne coûte qu'un cinquième du SOL, une progression comptée en tokens avance bien plus vite qu'une progression comptée en SOL. Vérifiez ce qu'un site compte, et lisez d'abord le SOL présent dans la courbe.
Sur la courbe, la capitalisation vaut le prix actuel multiplié par l'offre totale d'un milliard d'unités : un token neuf affiche donc déjà environ 28 SOL. Le calcul général est détaillé dans notre guide sur la capitalisation de marché.
Pour savoir qui détient l'offre derrière ce chiffre, le snapshot des holders Solana analyse les détenteurs actuels d'un token, les classe (il repère le développeur et les portefeuilles récents), montre la concentration et exporte la liste. Il ne lit pas un bloc passé. Pour interpréter le résultat, voir notre guide sur la répartition des détenteurs.
Graduation : quand la courbe de liaison est complète
La graduation se fait en deux temps. L'achat qui prend le dernier token de la courbe la marque comme complète, et elle n'accepte plus ni achat ni vente. Puis une instruction distincte, migrate, transfère la liquidité vers un pool PumpSwap ; d'après Pump.fun, n'importe qui peut la déclencher. Les détenteurs n'ont rien à faire, leurs tokens restent dans leurs portefeuilles.
Le pool reçoit les 206,9 millions d'unités restantes et le SOL de la courbe, moins des frais qui paient les comptes créés pendant la migration. Il ouvre à peu près au dernier prix de la courbe, mais avec environ 85 SOL de liquidité réelle au lieu de 115 SOL de profondeur virtuelle : juste après, une même vente fait davantage bouger le prix.
Les tokens LP de ce pool sont brûlés, si bien que personne ne peut retirer cette liquidité de départ (voir notre guide sur les tokens LP). Les tokens plus anciens migraient, eux, vers Raydium.
L'autorité de mint et l'autorité de gel sont déjà vides tant que le token est sur sa courbe : c'est le programme Pump.fun qui crée le mint ainsi, et la graduation n'y change rien. Les tokens issus du chemin de création actuel, create_v2, sont des mints Token-2022, les plus anciens peuvent être des tokens SPL classiques, et un outil qui ne gère que ces derniers peut échouer sur les premiers (notre comparatif Token-2022 ou SPL).
Ensuite, le token s'échange sur PumpSwap comme dans tout pool à produit constant, mais face à des réserves réelles : voir notre article sur PumpSwap. Pour y gérer une position, l'outil d'ajout et retrait de liquidité couvre aussi Raydium, Orca et Meteora, et la page Mes pools liste les positions d'un portefeuille.
La migration change de marché, pas de niveau de risque. Avant de traiter un token gradué comme sérieux, vérifiez la concentration des détenteurs et la réalité du volume, avec par exemple nos 8 vérifications contre les rug pulls.
Ce que cela change pour un trader
Jusqu'à la fin de la courbe, vous pouvez revendre à tout moment, puisqu'elle est elle-même la contrepartie. L'impact d'un SOL sur le prix est maximal tout en bas, les frais s'ajoutent par-dessus, et une fois la courbe complète tout passe par PumpSwap, face à de la liquidité réelle. Pour choisir votre tolérance, lisez notre guide du réglage du slippage.
L'outil d'échange multiple achète ou vend un token depuis de nombreux portefeuilles en une exécution, chacun pour son compte, et choisit lui-même le marché : la courbe avant la graduation, PumpSwap après, Raydium sinon. Pour un seul portefeuille, l'outil de swap Solana passe par les routes de Jupiter.
L'outil de trade groupé envoie une transaction par portefeuille. Un bundle Jito n'en porte que quelques-unes : un groupe plus large se répartit sur plusieurs bundles, et chacun passe en entier ou pas du tout, indépendamment des autres (ce que garantit un bundle Jito).
Ce guide décrit une mécanique. Ce n'est pas un conseil en investissement, et il ne vous dit pas quand acheter ni quand vendre.
Lancer un token sur la courbe
L'outil de création Pump.fun lance un token sur la courbe sans code : nom, symbole, image, description et liens sociaux, avec un achat du créateur en option. L'outil créer et acheter en bundle place en plus les premiers achats de plusieurs portefeuilles dans un bundle Jito avec la transaction de création.
La voie classique se passe de courbe : vous créez le token avec le créateur de token Solana, puis vous ouvrez un pool sur Raydium, Meteora ou Orca avec l'outil Créer LP. Pour Raydium, suivez notre guide pour créer un pool Raydium.
Où vit la courbe de liaison sur la chaîne
Les réserves et l'indicateur de fin de chaque courbe sont stockés dans un compte du programme Pump.fun, dont l'adresse se dérive de la graine « bonding-curve » et du mint (voir la documentation Solana sur les PDA). N'importe qui peut les lire via n'importe quel nœud RPC, au lieu de croire un site sur parole. Le détail figure dans la documentation du programme Pump.fun.
Rien de tout cela n'est gravé dans le marbre : les programmes Pump.fun et PumpSwap ont une autorité de mise à jour, et les paramètres globaux peuvent changer pour les nouveaux tokens. En revanche, le créateur n'a aucune instruction pour fixer le prix, et sur un token normal celui-ci ne bouge qu'avec les achats et les ventes.
Quatre idées reçues sur la courbe de liaison
- « On peut manipuler la courbe. » Le créateur ne peut pas fixer le prix. Le volume, en revanche, se simule avec du wash trading.
- « Graduation veut dire profit assuré. » Non, elle change seulement le lieu d'échange.
- « Acheter tôt, revendre à la graduation. » La courbe seule multiplie le prix par 14,7 environ entre le lancement et la fin. Le reste se joue après la migration, sur un marché ouvert, et la plupart des tokens ne terminent jamais leur courbe.
- « Beaucoup de volume, donc moins de risque. » Des bots fabriquent du volume. Regardez qui échange et qui détient, avec notre guide de lecture DexScreener et notre méthode pour détecter un lancement bundlé.
Questions fréquentes sur la courbe de liaison
La courbe de liaison de Pump.fun peut-elle baisser ?
Oui. Les ventes font redescendre le prix le long de la même courbe. Sans transaction, il ne bouge pas.
Que devient le SOL récolté par la courbe ?
Il reste dans le compte de la courbe, les vendeurs y reprennent du SOL, et à la migration il part dans le pool PumpSwap, moins les frais qui paient les comptes créés à cette étape. Le créateur n'a aucune instruction pour le retirer. En revanche, lui et les premiers portefeuilles peuvent revendre leurs tokens à la courbe et en sortir du SOL : voilà à quoi ressemble un rug pull sur une courbe. Nos 8 vérifications avant d'acheter aident à le repérer.
Peut-on vendre avant la graduation ?
Oui, à tout moment avant la fin, car la courbe reste la contrepartie. Tout en bas, chaque SOL déplace le plus le prix, et c'est là que le slippage mord le plus.
Pourquoi la capitalisation dépasse-t-elle le SOL levé ?
Elle multiplie le prix de la courbe par l'offre totale d'un milliard d'unités, alors que le SOL levé ne compte que ce qui a été payé : environ 28 SOL de capitalisation sans aucun achat, environ 411 SOL à la fin contre environ 85 SOL versés.
La graduation est-elle garantie quand un token s'en approche ?
Non. Rien n'oblige qui que ce soit à acheter les derniers tokens de la courbe, et les ventes la font redescendre.
Acheter plus tôt sur la courbe donne-t-il toujours un meilleur prix ?
Côté prix, oui : plus tôt, c'est moins cher par construction. Côté résultat, non, car la plupart des tokens ne terminent jamais leur courbe. Arriver tôt, c'est une remise sur un billet de loterie, pas un avantage.
Pour aller plus loin, notre article sur les meme coins et leurs échecs replace tout cela dans son contexte, et notre comparatif des alternatives à Pump.fun montre quand un pool à vous convient mieux qu'une courbe.
